长期以来坚定看多美国国债的Hoisington Investment Management Co.如今罕见转变立场。该公司在最新发布的季度投资报告中表示，受美国财政赤字持续扩大、资本需求上升等结构性因素影响，美国通胀和长期美债收益率未来或将持续走高，这意味着持续30多年的美债牛市环境可能已经发生根本变化。
总部位于美国得州奥斯汀的Hoisington Investment Management由创始人Van R. Hoisington及首席经济学家Lacy Hunt共同撰写的最新报告指出，更大的财政赤字以及不断增加的融资需求正在重塑债券市场格局，预计未来通胀和长期美国国债收益率将呈上升趋势。
这一观点标志着该机构长期以来投资理念的重大转变。过去30多年，Hoisington一直是华尔街最坚定的美债多头之一，持续押注美国长期国债收益率将下降，并因此获得市场广泛关注。
报告指出，美国债务规模不断膨胀，正促使投资者要求更高的风险溢价来持有美国国债。这意味着，美国利率环境已不同于1990年至2020年期间收益率持续下行、长期债券牛市延续的时代。
与此同时，Hoisington预计，美国长期均衡通胀水平正在向3.5%至4.5%区间上移，并警告未来仍存在通胀超过5%的风险。
这一判断也反映在其投资组合调整上。监管文件显示，截至去年9月底，该基金投资组合的有效久期高达20.88年；而截至今年3月底，这一指标已大幅降至4.7年，截至6月30日更降至不足1年。相比之下，彭博美国综合债券指数目前的平均久期约为6年。
有效久期是衡量债券价格对利率变动敏感程度的重要指标，久期越短，意味着投资组合对利率上升的风险敞口越低。
Hoisington于今年第一季度开始调整策略。当时，美国2月底对伊朗发动军事打击后，国际油价大幅上涨，市场对通胀和美联储进一步收紧货币政策的预期迅速升温，美国国债收益率随之走高。
数据显示，美国30年期国债收益率今年5月一度逼近5.2%，创2007年以来最高水平。截至周四，该收益率仍维持在5.12%左右。
事实上，自2020年疫情期间30年期美债收益率跌破2%的历史低点以来，美国长期国债收益率整体呈震荡上升趋势，仅在部分阶段出现短暂回落。同期，全球政府债券指数较2020年高点仍下跌约19%。
过去多年，Hoisington一直将客户资金集中配置于长期国债和零息债券，押注收益率持续下行。这一策略在债券上涨行情中表现突出，但在利率快速上升时期则遭受较大冲击。
截至今年6月30日，该基金自成立以来年化回报率仍达到5.38%，但过去五年年化亏损达到8.7%。与此同时，公司管理资产规模也由2020年的约50亿美元降至去年的不足20亿美元。
Hoisington认为，美国持续扩大的资本开支热潮仍将对长期利率形成上行压力。一方面，人工智能(AI)投资带动企业融资需求快速增长；另一方面，美国政府财政赤字持续扩大，也需要发行更多国债融资，共同推高债券供给。
DoubleLine Capital首席执行官、“新债王”杰弗里·冈德拉克近日也表示，美国30年期国债收益率持续逼近5%的关键阻力位，这一水平“看起来很难长期维持”。他同时指出，连长期坚定看多美债的Lacy Hunt如今也转向看空，足见市场环境已经发生明显变化。
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